摘要
u碳酸锂供给：供给端中长期过剩比较明确。根据海外矿山和盐湖的投产计划看，明后年是全球矿山和盐湖放量的大年。预计明年全球碳酸锂供应141.6万吨，较今年增长36.3%。在供给过剩的背景下，后续可能逐步出现价格重心下移，倒逼高成本产能退出的情况。我们可以重点关注矿端投产的落地情况和锂盐厂的应对策略。
u碳酸锂需求：明年需求存在一定压力。新能源汽车行业销售压力较大，增速有下滑的风险。消费电子行业有所转暖，工业需求持稳，储能增速放缓。新能源汽车行业发展渗透率已超过30%进入成熟期，在今年的高基数下，明年想维持同等增速有相当的难度。节奏上，下半年的需求好于上半年，同时还需观察国家层面和各地方新能源车政策的变化。
u碳酸锂的价格中枢将逐步下移，价格的波动也会明显小于今年。成本会对碳酸锂的价格形成一定支撑，而需求旺季的备货也有望阶段性拉动碳酸锂的价格。预计全年，碳酸锂价格的重心将下移至12万元/吨，波动区间8-17万元/吨。明年碳酸锂的基本面仍偏弱，年内的反弹要看供给减产的幅度和需求旺季的拉动。
一、行情回顾
2023年是个过渡年，碳酸锂从“一料难求”转变为供应过剩，定价权从卖方转移到买方手中。1-4月底，在国补退坡、燃油车降价及宁德时代锂矿返利计划等多重利空因素的打压下，碳酸锂价格快速下行，从年初的50.9万元/吨下降至4月底的17.9万元/吨，期间跌幅达64.7%。价格已低于部分企业的成本线，锂盐企业开始停产减产。4月-7月中，价格从锂盐生产企业成本线附近企稳反弹，叠加下游企业补库需求，现货价格回升至30万元/吨上方。随着下游补库完成，市场采购逐渐回归理性，求仍未放量，价格开始稳中略降。7月中至12月：7月21日碳酸锂期货正式上市，经过上市前几日价格的大幅波动后，碳酸锂期货的价格一路下行。供应端，云母厂复产，澳洲和非洲矿石进口量增加，国内盐湖旺季产量提升，供应增量明显。而电池厂去库不畅，下游厂商集中备货证伪。供强需弱的背景下，碳酸锂现货价格一路下行。国庆节前，外购矿锂盐厂频繁放出减停产计划，对锂价形成阶段性支撑，碳酸锂期货价格短暂反弹。后因海外锂精矿4季度定价模式调整（除头部矿山外，部分澳洲及巴西、尼日利亚的矿山定价机制有所调整，从原来的Q-1模式改为M+1模式），矿价对锂价的支撑被削弱，叠加锂盐厂复产及非洲矿陆续到港的因素，期货价格继续下行。冶炼厂联合挺价并没有坚实的基础，澳矿定价模式转变后，冶炼厂的亏损变得可控。下游电池厂产成品库存依然较高，不急于补库，需求悲观决定价格持续承压，而盐湖大厂的抛货行为加剧了市场的悲观情绪。经过过去几个月的运行，期货成交量与持仓量大幅抬升，期现走势也趋于一致。
图1 碳酸锂行情回顾：供强需弱，震荡探底
二、供应端
2.1 2023年上游锂资源供应增量明显
2023年海外锂资源供给持续放量，澳洲锂矿和南美盐湖仍然是供给总量和增量主力军。澳洲锂矿及南美盐湖多个新增项目顺利投产，非洲津巴布韦和巴西贡献新增量。预计2023年全球锂资源供给量103.9万吨LCE,较去年新增27万吨LCE。其中澳洲、南美及中国供给靠前，分别供给38.6、26.5和23.8万吨LCE。头部矿山Greenbushes和盐湖Atacama稳居前二，两家年度合计贡献约36.7万吨LCE，占全球供给的35.5%。澳洲的主要增量来自Wodgina矿山，南美的主要增量来自盐湖Atacama-SQM。
图2 2023年前三季度海外主要矿山产量
2.2 2024年锂资源供给展望
澳洲：2023年第三季度澳洲有6个在产项目，锂精矿实际产量为89.2万吨，同环比+27.9%/+4.6%，环比增速放缓。目前澳洲已经投产/计划投产的项目一共有13个，其中开发的最为成熟的项目是Greenbush和Pilgangoora。澳洲锂精矿2024年较2023年的主要增量将来自于P680、MtMarion、MtWodgina的扩建，MtFinniss的爬坡以及MtKathleen和MtHolland的投产，其中MtKathleen和MtHolland为两大新投产矿山，合计新增85万吨锂精矿产能，两个矿山预期首次投产均为2024年年中。预计2024年澳大利亚的锂资源供应将达到46.2万吨LCE，同比增长22%。
南美：2023、2024是南美盐湖投产的大年。尽管部分项目延期，2023H2开始南美盐湖新增产能逐渐落地，SQM的Atacama扩产项目产能释放，雅宝LaNegra三四期项目产能爬坡，C-O盐湖一期、Olaroze二期分别于2023年6月、7月实现首次生产。2024年主要新增产能来自智利SQM的3万吨和阿根廷的9.3万吨LCE。阿根廷项目的主导方多为资金雄厚的大型公司，但都为盐湖提锂新贵，生产经验上有所欠缺，叠加阿根廷政府审批进度相对较慢，因此上述项目能否如期兑现仍需追踪观察。预计2024年海外盐湖增量约8.5万吨LCE。
非洲：非洲锂矿运输周期约2-3个月，主要在产或扩产项目基本于2023年上半年投产，并于Q3开始发运回国，预计将在Q4形成有效供给。上市公司重点项目跟踪；中矿资源Bikita2个200万吨产能已达产，锂精矿已经发运回国，对应的3.5万吨高纯锂盐业于2023年11月16日建设完毕并成功点火投料试生产运营；华友钴业Arcadia技改完成可顺利生产；赣锋锂业Goulamina项目计划2023年第三季度项目进度增加15%至45%；雅化集团津巴布韦矿一期破碎段已进行单机空载调试和带料试车；盛新锂能萨比星项目产能爬坡顺利，已经积累部分精矿并发运回国。非洲锂矿因中资企业的入主进展较快，明年的主要增量将来自于津巴布韦MtBikita（中矿资源）、MtArcadia（华友钴业）、萨比星锂钽项目的爬坡以及Kamativi多金属矿项目的扩建。海外其他地区：增量主要来自巴西和加拿大，MtGrotadoCirilo、NAL的爬坡，MtJamesBay的投产。
图3 2024年海外锂精矿主要新增产能
中国：国内锂资源项目进展缓慢，江西面临环保压力，青海和西藏则面临自然环境恶劣、基建落后等多重压力。李家沟矿山原预计于2022年底投产，设计原矿产能约18万吨锂精矿，现推迟到2023年底。新疆有色和田大红柳滩3万吨/年碳酸锂冶炼项目2024年6月建成投产，300万吨/年采选2024年底建成投产。
明年国内锂矿的主要增量来自奉新县枧下窝矿区（宁德时代）、李家沟矿山、江西割石里矿区水南矿段瓷土矿的投产与爬坡。枧下窝矿采矿规模为4500万吨/年，3300万吨/年选矿项目将分三期建设，其中一期1000万吨/年选矿产能于11月逐步爬坡出量。
盐湖新增产能主要来自察尔汗盐湖、西台吉乃尔盐湖、扎布耶盐湖、结则茶卡盐湖的扩建，其中察尔汗盐湖拟扩建4万吨LCE，新增产能最大。
图4 2024年国内锂精矿主要新增产能
2.3进口锂精矿数量维持高增
2023年1-9月中国锂矿石进口数量为316.2万吨，同比增加64.0%。其中从澳大利亚进口263.0万吨，同比增加45.7%，从巴西进口11.3万吨，同比增加53.9%。另外，从尼日利亚进口17.2万吨，同比增加400.2%，从津巴布韦进口16.9万吨，同比增加8128.5%。我国锂矿对外依存度在50%以上，澳大利亚依然是中国最大的锂矿进口来源国，非洲供应量增加明显。
图5 锂精矿港口装载量（澳洲-中国）
2.4进口矿价格年内跌幅较大
今年锂精矿价格下跌幅度较大，截至2023年11月底，年内锂辉石精矿价格累计下跌71%。前期矿价下跌幅度较碳酸锂小且比较滞后，定价方式转变后进口锂精矿价格加速下行。Q4澳矿季度价格谈判告一段落，根据最新的市场数据显示，除了一些头部矿山外，部分矿山改变了之前的定价模式，采用了M+1的定价方式，这在一定程度上削弱了锂矿的话语权，矿价对碳酸锂价格的支撑减弱。
图6 锂精矿进口均价（6-6.5%）
图7 锂云母进口均价（3-3.5%）
图8 锂辉石精矿（Li6%）CIF中间价
2.5国内碳酸锂产量快速增长
据隆众石化网数据，今年1-10月我国碳酸锂累计产量35.8万吨，同比增长39.4%。全年产出前低后高，H2伴随着新增锂盐项目的投产，月度碳酸锂产量超过4万吨，供应端快速增长。因碳酸锂价格下行，锂盐厂的开工率始终不高。
据SMM数据，11月国内碳酸锂预估产量为4.4万吨，环比上涨9%。该月部分江西和四川地区冶炼厂检修完毕相继复产。预计今年我国碳酸锂产量44.2万吨，同比去年增38.6%。
图9 碳酸锂累计产量
图10 碳酸锂月度产量
图11 碳酸锂开工率
2.6碳酸锂进出口表现平稳
今年1-10月我国累计进口碳酸锂12.14万吨，较去年同期增长7.6%。进口来源国主要是智利和阿根廷。智利占据我国碳酸锂进口的主导地位，但随着阿根廷盐湖产能的不断释放，未来占比将有所提升。
今年1-10月我国累计出口碳酸锂0.89万吨，较去年同期增长4.5%。出口目的地主要是韩国和日本。近年来，境外碳酸锂产量稳步提升。一方面，海外汽车OEM厂商纷纷在海外锂资源产区建设锂盐冶炼厂就地生产碳酸锂；另一方面，南美盐湖企业提锂产能持续扩张，希望通过资源加工获取更高的产业溢价。此外，国际电动汽车市场多为高镍车型，该技术路线主要原材料需求为氢氧化锂。因此，海外对我国碳酸锂的需求量比较有限。
图12 碳酸锂进口当月值
图13 碳酸锂出口当月值
2.7冶炼成本下行，盈利情况远不及去年
成本端，今年的冶炼成本跟随上游锂精矿的价格一路下行。今年年初以来，碳酸锂价格快速下行，对应外购锂矿型厂商盈利情况急剧下降，今年冶炼商的利润远不及去年。虽然同期锂精矿价格也在回调，但回调幅度相对较小且时间上滞后。二季度初，理论测算外购锂辉石矿企最深亏损达到8万元/吨左右。转变锂矿定价模式后，矿价与锂盐价格的联动性明显加强，锂盐厂的盈利情况得到明显好转。当下外购锂精矿加工冶炼厂仍处在亏损状态，部分中小企业由于亏损选择检修或减产。外购锂辉石精矿的厂商亏损幅度在2万元左右，外购云母的厂商处在微利状态。
图14 外购锂辉石企业生产成本
图15 外购锂辉石企业毛利
2.8锂回收经济性受到一定挑战
经济性、环保和安全的必要性推动锂电回收行业发展。目前锂电回收仍处在行业发展早期，规范化程度较低。由于2022年锂价维持高位，行业参与者井喷式增长。动力电池的寿命在7-8年左右，预计2025年开始迎来退役电池的高峰。
根据SMM调研统计，国内2022全年废旧锂电回收共300258吨，按照产品端分类，回收得到硫酸镍32380金吨，硫酸钴25418金吨，氧化钴977金吨，工业级碳酸锂18708吨，电池级碳酸锂21560吨，粗制碳酸锂18323吨。据SMM统计，2023年1-8月废旧锂电池回收总量约为353,368吨，已超去年全年。
2023年受碳酸锂价格波动影响，回收提锂企业市场遇到价格倒挂风险，这造成锂价下跌时回收产量下滑。考虑到原材料价格剧烈波动的风险，目前回收企业收货都很谨慎，观望态势明显。市场上回收退役电池活跃度显著降低，很多企业已经出现减产、停产。但由于回收产能扩张较快，实际回收得到的碳酸锂产量仍在增加。预计2023年和2024年锂电回收得到的碳酸锂产量分别为4.5万吨和5.7万吨，分别同比增长36%和26%。
图16 锂回收预测
2.9供应端小结
综上，预计2023年全球锂供应103.9万吨LCE，较去年同期增长35.1%。展望2024年，澳洲、南美、非洲及国内的新增项目陆续投产爬坡，将贡献较多增量。
预计2024年全球锂供应将增加37.7万吨至141.6万吨LCE，同比增长36.3%。若碳酸锂价格持续偏弱，矿端供给可能出现扰动。海外地缘政治因素及国内云母矿的环保压力可能对供应造成扰动。
图17 2024全球锂供应小结
图18 近几年全球锂供应量走势
三、需求端分析
3.1新能源汽车产销高增，明年有增速环比下滑
2023前三季度海外新能源车销量持续增长。据Marklines数据，2023前三季度全球新能源车累计销量970.33万辆，同比+38.7%。全球市场23年前三季度累计渗透率为15.1%，相较于22年前三季度的12.0%，同比+3.1%。海外（除中国市场外）电动车前三季度累计销量达373.56万辆，同比+41.6%。海外主要市场中，美国23年前三季度累计销量109.95万辆，同比+55.6%，渗透率9.1%，同比+2.4%。《减少通胀法案》对美国新能源车销量拉动效果显著。全球宏观扰动有所缓和，欧洲新能源车市场恢复增长。欧洲主要国家市场23年前三季度累计销量为213.16万辆，同比+30.7%，渗透率18.4%，同比+1.8%。
据SNEResearch，2023年1-9月全球电动车电池装机量达到485.9GWh，同比+44.4%。宁德时代（36.8%）比亚迪（15.8%）和LG新能源（14.3%）位居装机前三。宁德时代装机量达178.9GWh，同比增长52.1%。展望明年，全球经济仍面临着挑战，美国有衰退预期，而国内因高基数有增速环比下滑的风险，预计全球新能源汽车销量增速较今年有所降低。
图19 全球电动车销量
图20 美国电动车销量
图21 全球电动车渗透率
今年我国新能源汽车产销均保持高速增长。2023年1-10月，我国新能源汽车产销量分别达735.2万辆和728万辆，同比分别增长33.9%和37.8%，市场占有率达30.4%；新能源汽车出口99.5万辆，同比增长99.1%。前10月新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为632.1万辆，同比增长49.6%，占新能源汽车销售总量的86.8%，集中度快速提升。我国新能源汽车产业规模优势、品质优势逐步显现，出口车型性价比普遍优于当地同级车型。
1-10月，我国动力电池累计产量294.9GWh，累计同比增长。1-10月，我国动力电池累计装车量294.9GWh，累计同比增长31.5%。其中三元电池累计装车量93.9GWh，占总装车量31.8%，累计同比增长6.7%；磷酸铁锂电池累计装车量200.7GWh，占总装车量68.1%，累计同比增长47.6%。排名前3家动力电池企业动力电池装车量为237.0GWh，占总装车量比分别为80.4%。据Mysteel，截至10月电池厂累计库存为173.4GWh，仍处在较高水平。随着中国市场新能源车渗透率超过30%，后续中国市场的需求增速或有所放缓。预计明年国内新能源汽车销量前低后高，增速不及今年。
图22 国内新能源汽车累计销量
图23 国内新能源汽车月度销量
图24 国内动力电池累计产量
图25 国内动力电池月度产量
3.2消费电子行业曙光初现
2023年第3季度全球PC出货量为6820万台，较去年同期下降了7.6%。尽管这一降幅小于预期，但市场仍然处于低迷状态，全球经济和需求的不确定性仍然在影响着个人电脑市场。与前两个季度相比，出货量有所增加，这表明市场已经逐渐走出低谷。2023Q1-Q3全球PC出货量186.7万台，同比下降17.4%。IDC预计，2024年PC出货量将同比增长3.7%至2.614亿台，2027年，PC出货量将达到约2.9亿台，2023年至2027年的复合增长率为3.1%。
图26 全球PC销量
图27 全球平板电脑销量
2023年第3季度全球智能手机出货量为3.03亿部，同比增长0.3%。季度降幅由上一季度的-8%降至本季度的-0.3%，表明已经触底。2023Q1-Q3全球智能手机出货量8.37亿部，同比下降7.2%。IDC预计2023年第4季度全球智能手机出货量将同比增长7.3%，2023年全年预估出货量为11.6亿台，同比下降3.5%，比此前预期的下降4.7%有所收窄全球智能手机市场明年会继续复苏，预估明年手机出货量同比增长3.8%，未来几年会继续保持个位数增长，五年复合增长率约为1.4%。
图28 全球智能手机销量
长期来看，随着物联网、云计算、大数据、人工智能等信息技术快速演进，消费电子产品正从单一功能设备向通用设备、从单一场景到复杂场景、从简单行为到复杂行为发展转变。随着宏观环境好转，终端需求逐渐企稳复苏，消费电子有望迎来转机。中长期来看，数码消费类预计仍将保持合理增长。无线耳机、智能手表、可穿戴眼镜等消费电子产品将一起促进数码电池对锂的需求。3.3储能增速有所放缓2023年全球储能市场增速放缓，户储下降较多。据InfoLink，2023年前三季度全球储能电芯出货规模143.8GWh。CR5达到72.8%，相比H1上升了3.5%，随着产能过剩及价格战开打，产业更趋于集中。InfoLink预估今年总体电芯出货规模为203GWh，同比增长约66%。其中大储175GWh、户储（含通信）28GWh。全年户储（含通信）出货规模自35GWh大幅下修至28GWh。而今年装机量预估为100GWh，大量库存电芯无法及时消化，加上厂家大幅扩产的背景下，电芯出货增速或将显著放缓。InfoLink预计明后年电芯出货量为250/295GWh，相比2022-2023年出货增速将大幅下滑。据GGII调研统计，2023年前三季度中国储能锂电池出货量127GWh，同比增长44%。2023Q3中国储能锂电池出货量40GW，环比下降30%。下调全年出货量预期至180Gwh，与年初预期目标230GWh相比，下调约1/4。从具体领域看，工商业储能增长较快，电力储能/户用储能增速放缓，通信储能/便携式储能需求疲软。
图29 光伏装机快速增长
图30 新型储能装机量预测
3.4需求端小结
预计今年碳酸锂消费较去年大约24.6%的增速，增量主要由新能源汽车和储能行业贡献。3C行业仍在调整，传统需求维持小个位数增长。展望明年，在今年的高基数下，新能源汽车行业的销售压力增大，储能行业增速环比下滑，3C对碳酸锂的消费将有所回暖。预计全年对碳酸锂的需求增速较今年有所下滑，碳酸锂需求量123.8万吨，较今年增长22.1%。
图31 全球碳酸锂消费预测
四、库存及成本分析
4.1库存高于去年同期
今年行业库存高于去年同期，年初至3月碳酸锂在持续累库。3月库存达年内高点，库存超7.5万吨。3月以后随需求拉动，库存有所下滑。近几个月，因锂盐厂开工率下降，碳酸锂库存维持小幅波动。截至上周，国内碳酸锂周度社会库存61780吨。其中，冶炼厂库存37565吨。下游企业库存12519吨。下游企业原料库存不到半个月，若遇到需求好转，可能会带动锂价回升，这是做空一个风险点。
图32 碳酸锂库存
4.2成本构筑价格支撑下沿
供给过剩的背景下，明年碳酸锂的价格依然面临较大的压力。依据我们的测算，对应明年120万吨左右碳酸锂需求，上游边际成本在8万元/吨一线。若价格跌破8万元/吨，多数企业陷入亏损，价格在8万元/吨一线或有较强支撑。中长期维度，高成本产能将逐渐出清，以完成供需平衡表的修复。展望明年，国内外采锂辉石和云母矿加工的冶炼厂面临较大的压力，这部分企业可能逐渐成为代工厂。盐湖和低成本锂精矿产能明年压力较小，宁德的枧下窝矿现金成本9.6万/吨，对应碳酸锂含税价11万/吨后宁德出现现金流亏损。
图33 碳酸锂产量-成本曲线
五、供需平衡表
今年碳酸锂的供给是轻微过剩的，预计今年全球碳酸锂产量103.9万吨，同比增长35.11%。需求增速较去年环比下滑，预计今年全球碳酸锂需求量101.4万吨。展望明年，碳酸锂的供应是比较充足的，预计2024年全球碳酸锂产量141.6万吨，同比增长36.28%。而需求受新能源汽车行业增速放缓的影响，增速环比小幅下滑。预计2024年全球碳酸锂需求123.8万吨，同比增长22%。同时，我们对2025年的锂资源供应量也做过测算，预计2025年锂资源供给增速依然在30%以上，近两年看不到供应的拐点。
图34 碳酸锂供需平衡表
六、总结与展望
展望2024年，我们认为明年是行业供给格局重塑的一年。在供给过剩的背景下，后续可能逐步出现价格重心下移，倒逼高成本产能退出的情况。一些中小锂盐厂可能会转为以代工为主，矿端和冶炼端的利润分配也会更趋于合理。整体看，明年供应端的压力比较大。需求端，新能源汽车行业渗透率已超过30%进入成熟期，对碳酸锂需求的拉动边际弱化。在今年的高基数下，明年想实现同等增速有相当的难度。新能源汽车行业的竞争也逐渐趋于白热化，车企降本压价的动力强烈。消费电子的需求将有所回暖，工业端的需求保持小个位数增长,储能的增速较今年环比下滑。因此我们预计明年需求增速较今年将有所回落。行情上，碳酸锂的价格中枢将逐步下移，价格的波动较今年也会变小。成本会对碳酸锂的价格形成一定支撑，而需求旺季的拉货也有望阶段性拉动碳酸锂的价格。矿端扰动、供给端减产及下游需求是价格的胜负手。预计全年，碳酸锂价格的中心将下移至12万元/吨，波动区间8-17万元/吨。中长期供给过剩的背景下，建议整体以逢高沽空为主，短期可以依据阶段性的供需错配区间操作。
来源：电池社
